PTA 宜布局远期空单

　　目前PTA产能投放受疫情影响较小，基本按计划投放，总产能已经达到5223万吨，而下游聚酯的产能投放多有推迟，而且终端订单情况不容乐观，供需两弱，下半年PTA累库依然是主基调。

　　短期来看，PTA期现货上下行驱动均有限，整体呈现上下两难的局面。整个7月PTA走势多受宏观政策、公共卫生事件、PTA生产装置和下游聚酯产销的影响，振荡区间维持在3450—3700元/吨。进入下半年，下游聚酯难有大的起色，而PTA高库存压力难解，且加工差依然处在较高水平，因此我们认为未来PTA将面临较大的下行压力，宜布局远期空单。

　　PX库存压力仍存，绝对价格上涨有限

　　我们认为进入8月，原油市场多空交织，难以大幅上涨或下跌，但考虑到经济刺激的政策，预计8月原油价格将小幅振荡上行。目前国内尚有260万吨PX产能处在停车状态，韩印尚有部分装置未重启。目前下游PTA依然处在高开机率，对PX消费形成明显支撑，且PX加工差处在低位，上游原油价格小幅上行对PX成本支撑较为明显。考虑市场对PTA高库存压力的担忧，且PX自身库存压力仍存，市场做多情绪不足。预计未来PX加工差依然处在低位，PX存在小幅上行预期，但幅度有限。

　　PTA累库再创新高，加工差压力增大

　　从PTA供应端来看，PTA开工率较高，社会库存从7月初的354万吨增加至7月底的380万吨，维持累库状态。

　　目前PTA加工差依然处在600元/吨的水平，属于PTA工厂可以接受的较高水平，很多PTA工厂仍维持较高开机负荷。但目前PTA社会库存已经接近400万吨的水平，进入8月，累库困局难解，预计高加工差恐难以延续。我们认为8月PTA加工差将不断收窄。

　　聚酯库存压力累积，现金流压力增大

　　目前在新冠肺炎疫情的冲击下，同样是聚酯产品的无纺布由于防疫需要，消费增长明显，瓶片消费也增加明显。但家庭收入锐减和居家隔离的实施，对纺织服装的冲击显而易见。目前由于春季服装销售大减，服装品牌大幅减少秋季订单，来实现春季库存的消耗。虽然欧美经济重启，国内经济内循环增强使得纺织服装品的消费环比继续回升，但同比数据依然较差。终端的消费改善尚需时日。因此终端在实际需求偏弱和上半年投机性库存的压制下，库存压力整体偏大。

　　聚酯产品中长丝受疫情冲击最为明显。同时长丝是投产量最大的品种，2019年后累计新增产能318万吨。疫情后虽然聚酯产量持续恢复，但长丝产量同比还是下滑的。下半年仍有165万吨的长丝产能投放，虽然受疫情影响，多套聚酯装置投产推迟，但终究不会缺席。随着百宏装置的投产，恒力等装置的投产也在计划中，未来聚酯端的供应压力骤增，中小型企业存在产能出清的风险。短期来看，聚酯停工企业多数未确定重启时间，考虑到目前盈利水平，重启预期不强。预估聚酯开工维持在87%—88%。

　　我们认为，目前PTA产能投放受疫情影响较小，基本按计划投放，总产能已经达到5223万吨，而下游聚酯的产能投放多有推迟，而且终端订单情况不容乐观，供需两弱，下半年PTA累库依然是主基调，同时由于PTA加工差依然维持在较高水平，预计未来PTA将面临较大的下行压力，空头配置最为适宜。