ファッション業界で最も価値のある10大ブランドの買収概要

○ブランドを交換するデザイナーの噂はファッション界は永遠に欠かさない。しかし、現在はもう一つの噂がニュースのトップを支配している。減速している市場に直面しているため、業界最大の数社の企業が拡張を求めるために企業買収合併に目を向けている。Burberryが複数の買収交渉を拒否しても、路威酔軒グループ（LVMH）Supremeの買収を否定し、CoachはKateの買収を追求Spadeの噂もはびこっている。

世界アパレル靴帽子網によると、ぜいたく品業界最大規模の企業グループは合併と買収を通じて成長を推進する可能性が最も高い。「M&A分野で最も活躍している会社はもちろん贅沢品グループだ」とサンフォード・バーンスタイン（SanfordC.Bernstein）シニアアナリストMarioOrtelli氏は、「これらのグループはすでに資本支出のサイクルを作り、世界的にビジネスを繰り返しているため、有機的な成長にあまり投資することはできない」と述べた。昨年、Ortelli氏はBoFに対し、暦峰グループ（Richemont）と路威酔軒はいずれも100億ユーロを超える価値のある買収を行う能力があると述べた。

Coachの買収合併への参加も積極的で、2015年1月にStuartを買収Weitzman後、自身を米国のマルチブランドファッション企業グループにしたいと考えている。CoachのビクターLuis最高経営責任者は、「我々は、クリッツ・グループ（CoachInc.）Coachブランドよりも大きくできる……私たちが優先して考えていることは、Coachブランドが持つ専門知識を利用して偉大なブランドを作ることですが、Coachが特に優れているのは国際と国内でブランドを発展させることです」

パリ銀行証券部（Exane BNP Paribas）贅沢品事業責任者LucaSolca氏は、「Coachのような市場競争者がM&Aに投資し始めたのは、コアビジネスが成熟していると考えているからかもしれない。M&Aは、フリーキャッシュフローを運用し、平均成長を高める方法の1つになっている」と述べた。

通常、M&Aは主に規模が大きく、融資がより優れている企業が潜在力の高いブランド持株権を購入し、その深い資本、国際運営の専門知識、既存のサポートネットワークを利用してその発展を加速させる。しかし、買い手は既存のビジネスの損失を回避するために十分に慎重にしなければならず、タイミングがすべてを決定します。実際、最も魅力的な買収対象は、伝統的に発展段階にあり、ブランドの位置づけや顧客の獲得、価格が依然として魅力的なブランドへの大量投資を続ける必要がないことです」

Ortelli氏は、「しかし、今日の市場では、ブランドだけのものを買収するよりも、より実際的なものを買収する方が魅力的だ」と話しています。

「ブランドは衰退して消滅しますが、もし会社がこのようなプラットフォームを構築し、追加の目標から有意義なコスト相乗効果を抽出できれば、彼らが設計したハンドバッグがトレンドサイクルにぴったり合うかどうかにかかわらず、成長の道を切り開くことができます」とヘッジファンドのArmisticeCapitalの創業者であるStephen Boyd氏は、「何が良いM&A目標なのかというと、一般的にはその流通と著しいコスト削減の間に差があり、計算すると想像をはるかに上回るだろう」と付け加えた。

現在急速に変化している世界では、M&Aはバイヤーに機会を提供し、自分のビジネスが満足していない新興消費者のニーズを迅速に開くこともできます。例えば、昨年ドイツの高級スーツケースメーカーRimowaを買収したLVE軒や、最近のマイナーフレグランスブランドFrancoisFrancis Kurkdjian。両者とも同グループの既存資産を補完することができ、拡大を続ける急速成長カテゴリーのグループ位置づけを獲得した。

スポーツウェアのような種類は適用できますか。「現在、ファッション業界のトレンドは2つあります。1つはアパレルのカジュアル化、もう1つはスポーツウェアです。そのため、大手グループにとって、この2つのトレンドの中で象徴的な地位を確立できる会社は、いずれも興味のある買収目標になるでしょう」とOrtelli氏は述べた。

では、ファッション業界の最大のライバルとなっている会社はどこでしょうか。BoFは内部研究分析を行い、複数の業界専門家と交流し、以下の10大ファッションM&A目標を確定した。

　　Acne Studios：1997年に設立-売上高2億1500万ドル

このブランドはストックホルム出身で、強力なブランドロゴを持ち、スカンジナビアのスタイルと新鮮なストリートの美学を融合させている。Acneの製品価格は伝統的なぜいたくブランドより低く、ぜいたく品グループにコアビジネス以外の新たな市場を掘り起こす機会を提供している。AcneにもかかわらずStudioは2006年に少数株式を売却したが、ブランド小売の拡張は完全に有機的で、業務だけで生まれたキャッシュフロー融資が印象的だった。現在、同ブランドは主に世界中の主要百貨店で、小売ネットワークには13カ国で運営する50店舗が含まれている。しかし、Acneの前年度の同ブランドの売上高は2億ユーロを下回り、成長潜在力の高い小企業に属していた。

　　Burberry-1907年に設立-売上高25.1億ポンド

リーダー層が不安定で製品市場の需要が冷え込んでいるにもかかわらず、Burberryがデジタル分野で示したスキルレベルは依然として路威酔軒の興味深い買収目標となっている。この分野では路威酔軒は現在も遅れており、元Apple上層Ianの任命を通じて努力しているRogersはチーフ・デジタル・オフィサーなどのために追いかけている。また、市場には他の英国の贅沢な大物が不足していることを考慮して、Burberryの英国系は依然としてブランドの独特な位置づけとなり、高いプレミアムを獲得することになるだろう。

前路威酔軒グループ傘下ブランドのCélineとGivenchyで舵取りに成功したMarcoGobbettiがBurberryに参加して最高経営責任者になると、Burberryが前者の潜在的な買収目標になるのではないかという噂が台頭し始めた。また、路威酔軒グループ独立取締役、グループ会長兼最高経営責任者ベルナードArnault長期ビジネスアシスタントAlbert Frère氏は、Groupe Bruxelles LambertSA投資会社はBurberryの株式の3%を買収し、両社間の対話プロセスをさらに広げる。

最後にCoachとBurberryの商談に関する報道もあり、早ければ2016年10月に報道された。Luca Solca氏はBoFに対して、「CoachとBurberryが合併するとすれば、それは両者の問題を統合することにすぎない。高級品企業の買収合併史を見渡すと、ブランドの魅力と渇望度の回復を助けることはできず、ブランドの動力不足に直面してコスト効率を向上させたいと考えるのは、『動きがあっても動きがない』にすぎない」と述べた。だから、この可能性は排除されているかもしれない。

　　Canada Goose：1957年に設立-売上高2億1900万ドル

Bloomberg’sのアレックス氏によるとBarinka氏によると、このカナダのコート専門ブランドは2017年3月に初めて公募上場した後、20億ドル前後、株価は40%近く上昇したと推定されているが、その拡張は「依然として比較的若い」という。同社はすでに常青型ファッション製品のコヨーテ毛皮のパーカーを創造することに成功し、メディア、オピニオンリーダー、消費者に強い魅力を築いた。

確かに、投資家とアナリストは、このブランドが強い業績数字の中で見せている高い成長潜在力に自信を持っている。上場規約によると、2016年3月31日現在の会計年度では、CanadaGooseは2億908万カナダドルの売上高を創出し、過去3年間の年間複合成長率（CAGR）は38%に達し、純収入は前年度に2650万カナダドル、同期成長率は196%に達した。

現在、Canada Gooseはすでに上場しており、その本来の私募投資先であるベインキャピタル（BainCapital)はすでに全身退却しており、理論的には、ぜいたく品大手グループが積極的な買収要求を出し、重金で買収して次の発展段階に入るのはさらに容易になるだろう。問題は、大手グループがブランド株価を上回る割増金を出して買収しようとしないことで、Canadaを動かしていることだGoose株主は株式を売却した。

　　Kate Spade：1993年に設立-売上高14億ドル

構造的には、Kate SpadeはCoachなどの会社に明らかな相乗効果をもたらすことができ、多くのアナリストはCoachのブランド買収のニュースをすぐに聞くことができると考えている。2016年、KateSpadeの純売上高は14億ドルに達し、調整後の税金減価償却及び償却前利益（EBITDA）は2億5900万ドルに達した。

出荷ルートと材料調達の注文を組み合わせたり、利益率を高めることができるようにしたり、業績不振のCoach小売地を再調整したりして、Kate Spadeの国際小売拡大とコスト削減をサポートしています。

「Kate Spadeが米国に存在する理由の一部は、主に米国ブランドであるためです。現在Kate Spadeは売上高の80%は米国内にある。そのため、将来のバイヤーがCoachのように、中国や世界の他の地域でインフラストラクチャと専門知識を持つことができれば、KateSpadeは既存のプラットフォームに挿入するだけですぐに販売を開始できる」とBoyd氏。しかし、効率性とコスト削減に最も魅力的なのは、2つの企業がニューヨークに本社を置いており、一般的な支出と行政支出に相乗効果が生じやすいためかもしれない。

アナリストによると、Coachとの競争に参加する可能性が最も高いMichael Korsは、Kateに対してその株式を利用する機会が依然としてあるというSpadeが買収を行う--しかし、多くの人が期待しているのはCoachの買収合併の成功だ。

　　Lululemon-1998年に設立-売上高23億ドル

現在盛んに発展しているスポーツウェア市場に興味を持っているすべての人にとって、Lululemonのような純粋な単一カテゴリーの市場プレイヤーは見逃せない。このブランドは最近は振るわないが、強力なハイエンドブランドを構築する資質を持ち、浸透率が不足している国際市場（特にエキサイティングなスポーツウェアの台頭を経験している中国市場）でブランドを拡張する経験を持つバイヤーは、魅力的な価格で同社を買収する価値を見ることができる。2015年、NikeとUnderArmourは潜在的な買い手となっている。

Lululemonはまず、ヨガやピラティスなどで流行しているフィットネス運動がライフスタイルに与える影響の傾向を発掘した。しかし、ブランドは急速に成長しているにもかかわらず、表現は不安定で、近年は大幅な収入の下落が現れている。今年3月、ルルレモンの株価は23%近く暴落した。

　　Patagonia-1973年に設立-予想売上：7億ドル

持続可能な開発の実践をビジネスの「数十年」の成長潜在力に組み入れるほか、同ブランドは大手企業グループに持続可能な開発分野の豊富な専門知識をもたらすことができる。Patagonia最高経営責任者RoseMarcario氏は、「私たちが生活しているこの星は資源が少なくなり、大量の原材料がいつもあるわけではない。だからあなたは今からこれらの問題をどのように解決するかを明らかにしなければならない」と話した。

循環経済を原則とする民間企業として、Patagoniaはあまり明らかな買収目標ではなく、所有者を説得するのは容易ではない。しかし、コート分野での環境に配慮したぜいたく品の位置づけのため、アナリストの目には魅力的な目標となっている。また、現在の市場のスポーツアパレルへの偏愛と、特に問題となっている環境保護消費主義の傾向に加え、同ブランドの魅力はファッションを超えている。

　　Puma-1948年に設立-売上高：10億ユーロ

開雲グループ（Kering）は潜在的な買い手であるだけでなく、潜在的な売り手でもある。開雲董事長Francois HenriPinaultは2017年4月12日にPuma取締役会からの脱退を決定し、Pumaの売却に対する市場の憶測をさらに強化した。Solcaは2016年12月に同ブランドを「より明るい軌道に乗った」と記述し、2017年第1四半期の結果、売上高は前年同期比15%増の10億ユーロに達した。そのため、Pumaは2017年の利益予測を引き上げ、株価は5%以上上昇し、ここ10年で最高水準に達した。

開雲はこれまでPumaを買収して次世代ライフスタイルブランド戦略のスタートを切ったと考えられていたが、Solcaは「しかしPumaと開雲傘下のラグジュアリーブランドポートフォリオとの間に生じる『相乗効果』は予想外だった」と述べた。同ブランドを買収して以来、開雲はスターのレイハナ（Rihanna）をFentyシリーズのデザイナーとして導入し、新管理チーム、ライセンスを購入し、流通を改善します。潜在的な買い手は、ブランドの新しい軌跡が始まったばかりの頃に買収することに興味を持っています。

　　Salvatore Ferragamo-1927年に設立-売上高€7.1億ユーロ

世界三大高級品企業グループに支配されていない数少ない偉大なイタリアのファミリー企業の1つとして、SalvatoreFerregamoは雲を開けたり路威酔軒にとっても得難いビジネスチャンスである：靴・履物分野の大量の収入を増やすと同時に、既存のファッションと皮革事業を苦境に陥らせない。流通、材料調達、製造生産においても重要な相乗効果が生じる。

Ferragamoブランド自体も、成長のための非常に強力な基盤を提供しています。Luca Solcaは『なぜ「眠り姫」と言うのか』SalvatoreでFerragamoが目覚める？』一文では、「中国では知名度と渇望度があり、フランスでは市場需要が最も旺盛な3大ブランドの1つであり、米国では製品の渇望度が他のライバルを上回っている」とまとめた。

Solca氏は今年2月にも同ブランドの発展戦略を分析した際、「同社のプラットフォームは非常に強力だが、業界のリーダーとブランドの知名度と渇望度の差を縮めるには努力が必要だ」と述べた。2015年以降のブランド販売の伸びが鈍化していることに伴い、業界大手のほかにFerragamoに進路を指導できる人は誰だろうか。

　　Supreme-1994年に設立-予想される収益性は不明

キム・ジョーンズは今年1月、パリ・メンズ・ウィークのファッション歩道橋でLouis Vuitton Xを除幕したSupremeが提携し、より多くのメディアがこのフランスのファッションハウスの後者買収を推測している。より大きな取引の一部でなければ、なぜこのような貴重なブランドを持つ2つの企業は、このような密接な協力に突然同意したのだろうか。あるいは、少なくともそれが人々の喜ぶ光景だからだ。

路威酔軒は後にSupremeの買収を否定したが、「ストリートブーム界のChanel」と呼ばれるSupremeは、明らかな買収合併の良い目標であることは間違いない。北米、アジア、欧州市場で10店舗しか展開しておらず、Doverを除くStreet Market以外に卸売事業はなく、成長の機会は大きい。世界的な拡張はSupremeブランドの存在自体にある程度の挑戦をもたらしているが（ブランドはどのように拡張を続けるが、ローカル製造の大衆崇拝の輪を希釈しないのか？）、その潜在的な目標にとって、Supremeは確かに最高である。

　　Tiffany-1837年に設立-40億ドルの収益

フランス・パリ銀行証券部の「線香花火：米国のぜいたく品の台頭と堕落」（The Meteoric Rise&Fall of AmericanLuxury）のレポートでTiffanyに言及し、その「強力なブランド資産」と「欧州の高級品ビジネスモデル」は、他の「線香花火の成功を収めて驚くほど落下した」米国のファッションと贅沢なブランドゾーンとは分離されているため、クラウドとLVMHの主要な買収対象にもなると考えている。市場推定78億ドル近くのTiffanyを買収するには、コストは安くありません。Tiffanyは最近のサイクル内で株主のために価値を創造することに困難があったが、ブランド腕時計製品の開発、分割シルバーアクセサリーと高級ジュエリー小売モデルの開発など、他の価値を創造するビジネスチャンスはまだ開発されていない。

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