ウィグナスがヴェニベアを買収したのはまるで蛇呑象だ

贅沢ブランド「雲錦」を準備し、承認が決まるのを待っているウィグナス先日、韓国の「ウィニベア」を買収するために57億元を投じたという重大なニュースがあった。あるアナリストは、消費財市場全体の需要低迷が続き、非成長性分野に大きな投資を行い、リスクが大きいと指摘している。

注目すべきは、記者の調査によると、ウィグナスは贅沢ブランド「雲錦」の準備に全力を尽くしているため、定増案がまだ承認されていない現在、同社は自社資金を同ブランドの建設に使用しているが、この時57億元で韓国の「ウィニベア」を買収しようとしたことについて、市場の注目を集めている会社の今回の「蛇呑象」の快挙を成し遂げることができるだろうか。

これについて、ウィグナスの内部筋は証券日報の記者に、現在57億元の買収価格は韓国企業側が提示した価格であり、最終的な取引価格ではないと明らかにした。「会社は自分で監査会計士事務所を探して資産の再評価を行い、取引価格が下がる可能性があるかもしれない」

9月10日の最新発表によると、同社は現在、同社の財務顧問を中信建投証券株式会社、法律顧問は北京国楓弁護士事務所。監査機関と評価機関に関する委託協議は協議中である。取引双方は現在、後期に合意の約束に基づいて最終的な買収価格を決定するために、最終的な監査原則（会計準則と監査準則を含まない）を検討し、共同で決定している。

　　韓国の「ウィニベア」買収の目的は？

業界関係者によると、ウィグナスが韓国の「ウィニベア」を57億元を投じて買収した行為には「人が馬鹿で金が多い」という疑いがあるが、ウィグナスは自分の投資が水の泡になるとは思っていない。

12年前に中国本土に進出したTeenie Weenieヴィーニベアは現在、国内の百貨店やショッピングモールに約1400のTeenie Weenieを展開しているという資料があるウィニベア販売所は、昨年の収入が4462億ウォン（26.7億元）、純利益が903億ウォン（5.4億元）、営業利益率が約34%を記録した。

報道によると、市場研究会社の中国市場研究グループアナリストのBen Cavender氏は、ウィグナス氏はTeenie Weenieウィニベアの買収増加とVGrass全く異なる客層だが、Teenie Weenieヴィーニベアが置かれている分野はユニクロ、H&M、Foreverとは異なる21などファストファッションブランドが重なり、激しい競争に直面するだろう。Euromonitor Internationalによると欧叡国際のデータによると、2015年の中国アパレル市場で上海瀾之家（600398、株バー）とユニクロは市場占有率が最も高い2つのブランドで、それぞれ1.2%と1.0%に達した。

Teenie Weenieというブランドをさらに理解するために、記者は遠大路にある金源デパートを訪れ、Teenieに入ったWeenie店舗では、衣料品売場とコーヒー菓子店を組み合わせた業態を展開している。観察してみると、店をぶらぶらしている人は時々いるが、お菓子コーヒーを食べに来る客が多いことが分かった。

業界では、ウィグナスが韓国の「ヴェニベア」をこれほどまでに高値で買収することに懸念を抱くことが多いが、ウィグナスはそうは思わない。

ビグナスの関係筋は記者団に対し、「同社は今回のTeenie買収を通じてWeenieブランドは、会社のブランドと製品ラインを豊富にし、完全にすることで、会社の各ブランド間の相乗効果を発揮し、会社の実力を強化し、会社の発展空間を広げるのに役立つだろう」と述べた。

中金公司の研究報告によると、ブランド細分化の業界背景には、TeenieWeenieブランドの完全なポートフォリオは、多様なブランドイメージと幅広い顧客層のカバーを保証します。また、Teenie Weenieブランドの革新的な能力が際立ち、2012年以来メンズ、子供服、アクセサリーなど多くの製品ライン。Teenie Weenieには、有名百貨店にある直営店と、一線から三線都市にある数少ないフランチャイズ店を中心に、合計1400店以上の店舗があります。

中金公司は、ハイエンドのブランド位置づけと効率的な運営管理に恩恵を受けていると考えており、TeenieWeenieは業界をリードする利益率レベルを持ち、収入規模と純利益水の平均は非常に大きく、その十分なキャッシュフローと莫大な利益はいずれも会社に有利な影響を与える。

ある関係者は証券日報の記者に、韓国の「ビニベア」ブランドは「いい子」のような女の子向けのデザインに偏っているが、会社自体のビゲナスブランドは大きな女の子向けのデザインであるため、会社は完全に「ビニベア」の顧客群を今後のビゲナスの顧客に育成することができると明らかにした。

しかし、業界関係者からは、現在ますます多くのアパレルブランドTeenie Weenieにならい始め、Teenie Weenie，Teenieを追い越したものもあったWeenieシリーズの学生服はいったいどのくらい火がつくのか、未知数だ。

一方、業界が「ヴェニベア」の業績が落ち込む可能性を懸念していることについて、ヴェグナスの内部筋は記者団に、同社がこのブランドを買収すれば利益を維持する能力があると述べた。「会社はこのブランドについてよく知っているので、問題があっても解決できます」

関係者によると、「ヴェニベア」は現在、デザインに問題があり、同社は「ヴェニベア」のデザインを最適化する可能性があるという。「会社はこのブランドを変えるのにあまり力を入れていない。デザインを改良し、市場のニーズに合わせていくだけだ」。

　　会社はパートナーを探して「蛇呑象」を起動した

実際、業界がヴィグナス「蛇呑象」の買収に最も注目しているのは、57億元の資金がどこから来たのかだ。ハイエンドを位置付けるヴィグナスは一般的にハイエンドモールとショッピングセンターにしか出店していないが、同社は2014年の上場以来店舗数を減らしており、同時に業績も年々低下していることを知っておく必要がある。

2015年の年報によると、ビグナスの営業収入は8億2400万元で、前年同期比2.69%減少し、純利益は1億1200万元で、前年同期比18.92%減少した。2016年上半期、会社の営業収入は3億7200万元で、前年同期比15.51%減少し、上場企業の株主に帰属する純利益は2892万2400元で、前年同期比60.78%減少し、控除後の純利益は3818万52万元で、前年同期比45.15%減少した。また、ビグナーズウェアの粗利益率もわずかに低下し、2015年の70.29%から2016年上半期の69.17%に減少した。

ウィグナスの内部関係者によると、会社の業績が落ち込んだのは主に閉店のせいだという。データによると、2015年にヴィグナスの新規出店は24店舗、閉鎖は139店舗、調整は31店舗で、店舗数は前年同期比34.33%減少した。2016年に入っても、ヴィグナスの閉店は続いている。2016年半報によると、上半期の販売店舗数は215店だったが、前年同期は281店だった。ウィグナス氏によると、店舗調整はハイエンドチャネルへの転換を目的としており、積極的に戦略的なアップグレードを行うためだという。

「会社が自主的に店を閉めるのは、店が損をしているからではなく、ミドル・ローエンドの店を閉めるからだ」と、上記のウィグナスの内部筋は話す。会社はウィグナスをハイエンドブランドに位置づけているため、ミドル・ローエンドの店が会社のブランドの位置づけに影響を与えることを考慮して、閉めるのだという。

同関係者によると、会社は閉店と同時に、高級デパートを選んで出店する。

上記のヴィグナス上場からの業績を見ると、会社の経営は陣痛期にあり、会社の利用可能な資金も今回の買収を完了するには十分ではないことがわかる。では、会社の買収資金はどこから来たのだろうか。

公告によると、ヴィグナスはE-Land Fashion Hong Kong LimitedとE-Land Fashion Hongによる譲渡契約を締結する予定であるKong Limitedとその関連会社が保有するTeenieとのWeenieブランドに関する資産と事業は甘維あなた（上海）商貿有限公司（以下、甘維あなたと略称する）に譲渡され、後に会社は現金で甘維あなたの株式100%を購入する。同時に、ビグナスは8億元を超えずに関連パートナーと共同で有限パートナー企業を設立し、この有限パートナー企業を通じて今回の取引に関する融資作業と代金の支払い事項を行う予定だ。

上記の公告から、会社は今回の買収のためにわざわざ会社を設立し、協力者に融資する必要があることが明らかになった。ある関係者は記者に「会社はファンド会社を設立し、この会社を通じて融資を行う予定だ」と話した。

同関係者によると、会社は銀行ですべての買収金を借りることができないため、ファンド会社を設立してパートナーに融資することになったという。「現在、会社は適切なパートナーを見つけているが、ローンの金利には違いがあるため、会社はさらに選択する必要がある」。

　投資の目玉は依然として贅沢ブランド「雲錦」

これらの関係者は記者団に、ウィグナスが韓国の「ウィニベア」を大資金で買収したが、と述べた。しかし、会社は大きな動きを用意せず、元のクラスの人馬を使ってブランドの運営を維持している。現在、同社が力を入れているブランドは贅沢ブランド「雲錦」だ。

2015年5月8日に会社が停止し、ウェグナスは南京雲錦研究所株式会社（以下：雲錦株式）の100%株式を1億3500万元の自己資金で買収すると発表した。

その後、今年5月11日、ウィグナスは定増予案を発表した。会社は25.59元/株を下回らない価格で、特定の対象の非公開発行株式数の合計は5280万株を超えず、約13.5億元の資金を募集する予定だ。募集資金の純額はそれぞれ「雲錦贅沢ブランド建設プロジェクト」と「ハイエンドカスタマイズ、O 2 O及びサプライチェーン協同情報化プラットフォームプロジェクト」に使用する予定で、そのうち、「雲錦贅沢ブランド建設プロジェクト」は約10億9000万元の募集資金を投入する予定で、実施主体は雲錦研究所と欧州新設子会社を含む。

同社の雲錦に関する定増プロジェクトはまだ証券監督会の審査を待っており、募集資金は得られていないことが分かった。会社は南京雲錦の高級品ブランドの建設を推進するために、すでに先期的に自己資金を投入して業務の発展を推進した。

同社は雲錦株式に大きな期待を抱いているが、同社の現在の業績は理想的ではない。2015年の年報によると、雲錦株式の2015年の純利益は約16万5000元の赤字だった。

これについて、ウィグナスの内部関係者は記者団に対し、現在、雲錦株式が販売している製品は以前の工芸品のような在庫であり、会社が作る「雲錦」の贅沢ブランドのアパレルはまだ正式に販売されていないと述べた。そのため、現在の業績はよくない。

同社は来年からイタリアに出店し、イタリアを採用する予定だという。デザイナーデザインされた雲錦服装は、同ブランドが海外での販売効果が良ければ、国内での出店を検討する。