「強制的な配当」または株式市場が圏銭市場にさよならするのに有利になる

「株式発行者と取締役役員の減額」に連動して、上場企業に「10年連続で平均現金配当総額が株式市場の直接融資額を下回らない」ことを要求し、上場企業が現金配当方式で投資家に還元しなければならず、「圏銭市」との一線を画すのに有利であることを意味する。

申年の初め、中国株式市場の「旧友」劉姝威女史は株式市場に「中国株式市場の基本機能の回復」を提案した。その中で最も主要な精華は、株式発行人と取締役役員の役員減少のために2つの基本的な制約条件を設定することにある：1つは10年連続で平均年間配当率が無リスク収益率を下回らないこと、第二に、10年連続の平均現金配当総額は株式市場の直接融資額を下回らない。

劉氏の提案は市場の注目を集めている。個人的には、劉氏の提案は中国株式市場の健全な発展に重要な参考価値があり、この提案は中国株式市場を「圏銭市」に別れを告げるのに役立つと考えている。

もちろん、劉氏の提案に異議を唱える人も排除できない：もし企業のキャッシュフローが十分であれば、企業はまだ上場して何をしますか？このような観点は市場で普遍的に存在し、実際には中国株式市場が「圏銭市」として最も堂々としている理由でもある。劉氏の提案は圏銭市と別れを告げることだ。劉氏が主張しているのは「中国株式市場の基本機能を回復する」ことであり、これには中国株式市場の投資機能が含まれているからだ。だから劉氏の提案については、圏銭市の目ではなく、投資の目で見なければならない。これについては、劉姝威の提案は肯定的だ。

劉氏の提案は市場関係者から「強制配当」の提案と呼ばれている。個人的には、この「強制配当」の提案は、過去の市場における「強制配当」制度の単純な重複ではなく、より深い意味があると考えている。劉氏の提案では、このような「強制的な配当」は「株式発行人と取締役役員の減持カバー」と結びついており、これは中国株式市場の7寸を大きくつかんでいるからだ。

現在の中国株式市場にとって、圏銭市と呼ばれる理由の一つとして、株式発行人と董監高発株の上場の目的は投資家に報いるためではなく、圏銭に走って来ることだからだ。劉姝威氏は現金配当金を「株式発行人と取締役役員の減額・現金化」に結びつけ、要求上場企業「10年連続の平均現金配当総額は株式市場の直接融資額を下回らない」ということは、上場企業が現金配当で投資家に還元しなければならないことを意味し、「圏銭市」との一線を画すのに有利である。

劉氏の提案が参考になるのは、劉氏の提案にはまだ改善すべき点があるからだ。例えば、「10年連続の平均現金配当総額は以下のものではない株式市場直接融資額」という言い方はまだ正確ではない。上場企業の株式構造の不合理さから、上場企業の現金配当総額のうち、4分の3以上の配当金は大株主などの大小の非持ち去られ、公衆株主の所得は非常に少ない。直接融資は最終的には一般株主が購入した。したがって、ここでの現金配当総額は、特に公衆投資家に分配される現金配当総額を指すべきである。

また、「ストック発行者が現金を減らす」という言い方はあいまいだ。株式発行人は上場企業を指すが、上場企業自体には減持カバーの問題はない。圏銭行為として、上場企業は主に融資と再融資を行っている。だから本人の理解は「株式発行人の減持カバー」であり、上場企業の融資と再融資を指すべきである。これは劉姝威の提案と一致している。もちろん、ここでは劉氏の言う「株式発行人減持カバー」が大株主減持カバーを意味することも排除できない。大株主が現金を減額することを指すのであれば、現金配当と上場企業の融資、借り換えを結びつける必要がある。このような「強制配当」こそ実際的な意味がある。

また、本人の見解としては、大株主や董監高の減持問題では、配当制約だけでは不十分だという。この問題にはもっと多くの措置が必要だ。例えば、現在の「一股独大」の株式構造モデルを変更し、大小非持株比率を減少させる、上場企業の持株株主の持株が会社の総株式の25%に低下した場合、2級市場（大口取引を含む）を通じて減持してはならないことを規定し、大株主及び董監高個人の毎月の株式減持数量は会社総株式の1%を超えてはならず、累計毎月の株式減持数量は会社総株式の3%を超えてはならないなどと規定している。