시장 연구: 데이터 실사 정면의 지난 20년 역사를 거슬러 올라가다

정면이 2004년에 출시된 이래 전체적으로 세 차례의 상승에서 하락의 큰 주기를 거쳤는데, 각각 2008~2016년, 2016~2020년 및 2020년부터 지금까지 현재 면화의 가격은 여전히 세 번째 주기의 하락 단계에 처해 있다.여기서 먼저 위의 세 주기의 다른 단계의 상승 또는 하락의 영향 요인을 거슬러 올라간다.

2004-2008.9: 구간 진동.정면중추는 톤당 13000~16000원에 요동쳤으며 전체적으로 몇차례의 정책수매비축을 거쳤지만 동시에 대량의 수입면이 진입하는 충격도 받았다.이 기간에 정면계약규칙은 여전히 초급단계에 처해있으며 면화의 품급을 인도하는것도 명확한 요구가 없으며 대량의 수입면등록창고명세서를 초래하는 주요원인이기도 하다.2008년, 기본면은 거시적경제위기의 배경과 배합하여 면화가격이 줄곧 만원대로 하락하였다.

2008.10-2011.3: 큰 폭 상승.2008년말, 만원의 초과하락에서 반등하는 동력은 주로 국가의 수매비축과 시장구조 (2008년 8월 21일~2009년 4월 10일에 279만톤을 수매비축) 에서 왔다.2010년,USDA는 2010/11년도에 대해 면화 소비 예상을 상향 조정하고 당해년도 생산과 판매 부족분을 저장한다;국내 4~5월 면화 재배 계절은 저온과 흐리고 비가 내리며 심지어 눈이 내려 날씨 요인이 면화 가격을 끌어올렸다.거시적인 면에서 2008년 11월 25일 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 가 1차 QE를 가동하고 중국도 4조 위안의 시장 구제 정책을 시작하면서 대종은 큰 호황을 맞이했다.면화 가격은 이 단계에서 톤당 10000~35000위안의 큰 폭의 상승을 겪었다.

2011.4-2016.9: 큰 폭 하락.2011년 이후 고가의 면화 마이너스 피드백이 나타나 하류에서 소비를 억제해 면화 재고 사재기를 초래했다.내외 가격차가 너무 커서 2012년 40% 의 관세에도 수입 이윤이 나타날 수 있기 때문에 외면 수입 수량이 크게 증가하여 국내 시장에 비교적 큰 충격을 주었다.면화 가격을 안정시키기 위해 2011-13년 국내 누계 1652만 9700톤을 수매하여 저장하였다.거시적면에서 유럽채무위기가 지속적으로 발효된것도 수요단에 엄중한 하락세를 보이게 했다.정면은 지속적으로 하락하여 2016년 3월에 톤당 9890위안으로 하락하여 상장 이래 가장 낮았다.

2016.10-2018.6: 바닥을 치고 반등했다.중국의 목표 가격 보조 및 수매 비축은 면화 가격에 대한 최저를 밑돈다.거시적으로 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 의 QE 정책으로 세계 경제가 바닥을 치고 수요가 반등했다.이 기간 면화 가격은 최저점에서 톤당 16000위안 부근으로 반등했다.2018년 초 미국 측이 무역전쟁을 일으키자 처음에는 시장이 신중한 태도를 보였고, 중국 면화 재고가 높지 않은 데다 정면 가격이 유지됐다.

2018.7-2020.6: 다시 하락.중미 무역 마찰이 고조됨에 따라 중국 면방직 제품의 미국 수출이 제한되고, 금구은 10증서가 위조되어 시장의 국내 면화 수요에 대한 예상이 극도로 비관적이며, 면화 가격은 2019년에 톤당 12000위안의 가격 수준을 건드렸다.이어 국내 코로나 사태가 터지면서 거시적이고 비관적인 예상에 눌려 면화 가격이 다시 만 원 선이 무너졌다.

2020.7-2022.5: 큰 폭 상승.2020년 코로나 사태 이후 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 가 5차 QE를 시작하면서 각국은 매우 느슨한 재정과 통화정책을 따라 자산가격이 크게 상승했다.이 단계에서 국내는 2022년에 매우 미친 듯이 서둘러 수확을 거쳤고, 정면은 줄곧 최고 22960위안/톤으로 올랐다.

2022.6-11: 하락.전 세계 통화팽창이 높은 기업, 각 큰 중앙은행이 통화정책을 긴축하면서 세계경제가 과열에서 체증으로 전환되고 수요가 위축되였다.국내 면화의 고가는 지속하기 어려우며, 하류의 마이너스 피드백이 뚜렷하다.정면이 떨어지다.

2022.12-2023.9: 상승.전염병관리통제정책이 개방됨에 따라 국내에 단계적인 폭발수요가 나타났고 신강면화가 수입면화를 대체하는 등 요소가 겹치면서 국내 면화상업재고가 편중되여 면화가격을 톤당 17000원 이상으로 상승시켰다.

2023.9-현재: 좁은 폭 하락.전 세계 면화 공급이 느슨한 배경하에서 국내 수입 면화는 신강 면화를 대체하고 하류 주문이 부진하여 면화 가격이 톤당 15000위안 가격 구간으로 하락했다.

요약:

저점에 관하여: 역사상 3차례의 면화 가격이 만 위안에 도달한 시점은 각각 2008년, 2016년, 2020년이며, 모두 기본면이 매우 나쁘고, 다시 거시적인 요소를 중첩하여 공동 작용하에 톤당 10000위안의 극치 수준에 도달할 수 있다.

고점에 관하여: 2011년의 고점은 톤당 35000위안 정도, 2022년의 고점은 톤당 23000위안 정도, 2023년의 고점은 톤당 17000위안 정도이며, 몇 번의 주기에서 가격 고점은 끊임없이 하락하는 것을 볼 수 있다.이는 국내 수매비축정책이 날로 성숙되고 안정되면서 극단적인 상승시세하에서 가격에 대한 통제도가 강화된덕분이기도 하다.국가 저장 재고가 이미 2023/24년도에 다시 보충된 것을 고려할 때, 일반적으로 판면 가격의 높은 구간은 톤당 17500~18600위안이며, 공급이 극단적으로 감산되고 착지하는 배경에서만 톤당 20000위안을 충격할 가능성이 존재한다.

전체적으로 볼 때, 면화는 톤당 12000-16500위안이 일반적인 운행 구간이고, 톤당 12000-13500위안은 거시적인 타격이 없는 배경에서 저평가 구간에 속하며, 장기적으로 여러 개를 배치하는 것을 고려할 수 있다.그러나 고점평가에 대한 판단은 비교적 어려우며 전체적으로 국가저장재고가 충족한 배경하에서 톤당 1만 8000원 이상이 고평가에 도달한다고 인정한다.