몽결가방: 브랜드조정 점차 결속, 총리률수준 회복

회사는 2013년 전 3분기 실적을 공고한다: 1~9월, 회사의 영업수입은 9억 3천만 위안으로 전년 동기 대비 15.2% 증가했다;영업이익은 0.59억원으로 11.6% 증가했습니다.이윤 총액은 0.61억 위안으로 11.8% 증가했습니다.상장회사 주주에게 귀속된 순이익은 0.50억 위안으로 9.2% 증가했다.분기별로 보면 회사의 Q3 분기별 수입은 2억 7천만 위안으로 전년 동기 대비 12.4% 증가했고, 순이익은 266만 위안으로 작년 동기 대비 1085.4% 대폭 증가했다.회사는 연간 순이익의 30-60% 증가를 예고했다.회사의 전 3분기 경영 개선 상황은 우리의 예상에 부합된다.

우리는 한편으로는 회사의 작년 기수가 비교적 낮고, 특히 3분기는 연간 저점이며, 다른 한편으로는 회사의 올해 판촉 빈도가 증가하고 전자상거래 업무를 지원하는 동시에 신제품 개발을 확대하여 시장에 더욱 접근하고 수입 증가 상황이 비교적 좋다고 생각한다.회사의 메인 브랜드인'몽결'은 77% 의 양호한 회복세를 보이고 있으며, 올해 성장의 주력이며, 연간 15% 이상의 성장을 유지할 것으로 예상된다.동시에 Q3 시즌부터 회사의 고급'잠'브랜드의 무기력한 상황도 개선되어 (16.5% 를 차지) 연간 두 자릿수 성장을 이룰 것으로 보인다.총이익률이 약간 오르다.회사의 1~9월 총이익률은 44.04% 로 작년 동기 대비 0.05% 약간 상승했다.Q3의 한 분기 총이익률은 0.28% 포인트 증가하여 Q2의 한 분기 1.9% 하락한 것에 비해 크게 호전되었다.

우리는 주로 Q3시즌이 시작되여 총이익률에 영향을 주는"잠"브랜드 조정이 점차 끝나고 총이익률 수준이 회복되었다고 판단한다.회사의 1~9월 세 가지 비용률은 0.33% 포인트 약간 증가했고, Q3는 한 분기에 1.11% 포인트 감소했는데, 주로 판매 비용 통제가 양호했다.1~9월 판매비용은 전년 동기 대비 16% 증가했고, 비용률은 31.3% 로 0.2% 포인트 약간 증가했으며, Q3 단일 분기 판매비용은 6% 증가에 그쳤고, 비용률은 2.36% 포인트 하락했다.1~9월 관리비용은 전년 동기 대비 18%, 비용률은 5.03% 로 0.03% 포인트 약간 증가했는데, 주로 Q3 분기별 관리비는 43%, 비용률은 1.57% 포인트 증가했는데, 주로 연구개발 비용이었다.우리는 Q4 비용 개선 상황이 더욱 뚜렷해질 것으로 예상한다.투자 건의: 전기 관점을 유지하고, 우리는 회사의 2012년 위험 방출이 충분하다고 생각하며, 올해 실적 개선이 비교적 명확한 목표이다.

"증자" 등급을 유지하다.연간으로 볼 때, 단말기는 현재 비록 뚜렷한 회복은 없지만, 올해 대촉진과 전자상거래 등 증가량 기여 및 낮은 기수에 대한 고려에 근거하여, 우리는 회사의 연간 수입의 20% 정도의 증가에 대한 예상은 변하지 않고, 올해 55% 의 순이익 증가라는 예상을 초월하는 권리행사의 실현은 주로 회사의 비용통제 성과를 본다.중장기 각도에서, 우리는 세 개의 선두 가방 중에서 회사의 주요 투자 논리가 실적 개선 잠재력 발굴에 집중되어 있으며, 앞으로 점포 품질 향상과 비용 통제에 공간이 있다고 생각한다.회사는 최근 비용 통제를 강화하고, 전면적인 채산의 착지 실시, 신규 출점의 품질을 중시하며, 지난 2-3년간의 신규 출점 (10-12년 신규 출점 1060개) 을 중점적으로 정리한다.올해 또는 내년으로 연기되어 격려조건을 실현할 수 있다는 것은 회사가 이윤을 중시하고 비용을 통제하는 데 이미 뚜렷한 효과가 있다는 것을 설명하며, 관리 관성을 형성한 후 후기에 지속적으로 구현될 것으로 예상되면 권리행사의 압력이 줄어들 것으로 판단한다.13~15년 EPS는 0.51/0.60/0.71원으로 예상되며, 현재 주가 대응 평가액은 각각 30X/25X21X이다.

위험 제시: 소비 단말기가 장기간 호전되지 않고 비용 통제 상황이 예상보다 낮다.