アップル産業チェーンの中国サプライヤーの進退

アップルはこのほど、最新の200社のサプライヤーリストを発表し、中国のサプライヤーの変化が市場の注目を集めている。

これまでオフィ光が果物チェーンを取り除かれたことで、市場の果物チェーン標的の安定性への懸念が高まっていたが、リストによると、中国大陸（香港を含む）企業はアップルTOP 200サプライヤーのうち53社を占め、初めて首位に躍り出た。

これは味わい深い信号です。これは、アップルが中国市場だけでなく、中国製に依存していることを意味する。

では、この情勢の下で、市場の果鎖標的への懸念は消えてしまったのだろうか。二級市場の表現から見ると、そんなに簡単ではないようだ。

中国サプライヤーの「進退」

21世紀資本研究院の統計によると、2020年のアップルの最新サプライヤーリストには、中国企業が101社あり、そのうち中国大陸（香港サプライヤー10社を含む）が53社、中国台湾が48社、他の主要国からは、米国企業32社、日本企業34社、韓国企業13社。

地域別に見ると、2019年のリストと比較して、中国大陸部は新たに11社のメーカーに組み入れられ、南平アルミニウム業、富馳高科、精研科技、新綸科技、長盈精密、得潤電子、勝利精密、蘇州鑫捷順金属機電、深天馬微電子株式会社、広州衆山金属科技、兆易革新。

このうち、精研科技（300709.SZ）、長盈精密（300155.SZ）、新綸科技（002341.SZ）、得潤電子（002055.SZ）、勝利精密（002426.SZ）、深天馬A（000050.SZ）、兆易革新（603986.SH）などはすべてA株上場企業である。

具体的に見ると、精研科学技術は金属粉末射出成形（MIM）製品メーカーとソリューションプロバイダであり、消費電子分野と自動車分野の大量量にカスタム化MIMコア部品製品を提供している、長盈精密は精密金型を主業とし、製品は携帯電話の構造部品、LED精密スタンドを含む、新繊維技術は新材料メーカーで、主に軟包アルミニウムプラスチックフィルム、機能テープ、クリーン製品を供給している。勝利精密はフラットテレビ構造モジュールを主な業務とする、得潤電子は主に消費類電子、関連電子コネクタ及び精密部品と関連技術を経営している、メガ易革新は各種メモリ、コントローラ及び周辺製品の設計開発に力を入れ、主な製品はNOR Flash、NAND Flash及びMCUである、ペガサスマイクロエレクトロニクスは主に液晶ディスプレイを生産している。

業務範囲から見ると、新たに追加されたアップルのサプライヤーは材料を中心にしており、パネル、チップ業界も含まれている。

その中には、これまで一般的に知られていなかった大陸系サプライヤーがアップルのサプライチェーンシステムに参入したものもいくつかある。

例えば、上海富馳ハイテク有限公司は金属粉末射出成形（MIM）製品の専門メーカーで、MIM技術を用いて小型、三次元形状が複雑な高性能構造部品の生産に力を入れている。同社は実は上場会社の東睦株式（600144.SH）の子会社である。

注目すべきは、富馳高科と精研科学技術の業務範囲は類似しており、両者は業界内でトップの地位にあることだ。21世紀資本研究院は、現在、折り畳み式携帯電話のヒンジにMIM技術が使用されており、両社ともアップルTOP 200ベンダーに新規参入し、アップルのMIM産業への重視度が高まっていることを示しているとみている。

南平アルミニウム業界の主導製品はアルミニウム形材、アルミニウム加工及び仕上げ加工である。指摘しなければならないのは、主な工業用アルミニウム形材の利源精製はアップルによってTOP 200サプライヤーのリストから外され、同社は財務偽造の疑いで立件調査され、業務上、南平アルミニウム業または代替利源精製の選択である。

また、衆山金属科技は高精度金属異型材、異型棒材を研究開発及び生産する企業であり、携帯電話構造物における開発経験及び生産技術によって、異型材をテレビ及び電子製品に応用している。シン捷順はパソコン、携帯電話周辺及び各種ネジ、ナット、リベット、リベット柱、プラスチック埋設銅釘、各種ブッシュ及び非標準部品などの金属部品を一体に生産する精密金属部品生産企業である。

大陸サプライヤーの更なる集中

これまで、オフィ光が果物チェーンを取り除かれたというニュースは、市場に大陸果物チェーンの標的の安定性に懸念を抱かせた。しかし、最新の情勢から見ると、大陸部のサプライヤーは依然としてアップルの重要なパートナーである。

中国の台湾調査企業イザヤ研究（Isaiah Research）のチーフアナリスト、曽鋭賢（Eric Tseng）氏は、アップルが地政学的緊張と要因により中国大陸のサプライヤーからの調達と協力を減らす明確な兆候は見られなかったと指摘した。アップルは基本的にコストと技術的な考慮に基づいてサプライヤーを選択していることを示している。

中国・台湾と比較すると、過去10年間、中国・台湾のサプライヤーはアップルサプライチェーンの中で首位を維持してきた。2020年は48社のサプライヤーで、OEMに従事する鴻海精密工業と和碩連合科学技術などは依然として重要なサプライヤーである。しかし、中国・台湾は近年ますます中国大陸企業からの競争に直面しており、中国大陸のサプライヤーは43社に増えており、後追いと言える。

近年のアップルのサプライヤー配置の変化から、中国大陸の市場地位の台頭を見ることは難しくない。

衆誠シンクタンク研究総監の江晶晶氏はインタビューで、「アップルのサプライヤー配置の変化は一定の法則に従っており、近年、アップルのサプライヤーの中の中国メーカーの数は年々増加しているため、中国大陸のサプライヤーを新たに追加することは予想されていた。次に、中国大陸のサプライヤーは技術と生産量の保障を重視してきた。再び、ファーウェイとは競争関係にあるが、そのサプライヤーにとっては、かえって産業クラスターを形成し、最終的にコストメリットを形成するのに有利である、最後に、原材料と生産は凝集効果がある。」

また、江晶晶氏によると、新型コロナウイルスの特別な時期に、アップルは中国メーカーをサプライヤーとして増やし、疫病などの突発的な事件に直面した際に有効な対応措置をとることができ、靭性と敏捷性に富み、安定した供給能力を備えていることを説明した。

疫病の特別な影響とコストの考慮を除いて、Witdisplay首席アナリストの林芝氏は、アップルが中国大陸のサプライチェーンシステムを増やすことは、将来の大きな傾向だと考えている。「中国はアップルの第2の市場であり、アップル全体の収益と利益にとって重要である。アップル市場の地位を安定させ、小米、OVに市場を奪われないようにするためには、アップルが本土の供給を増やすための重要な考慮事項である」。

中国大陸のサプライヤーの重要性は顕在化しているが、アップルのサプライチェーンが東南アジア、南アジア諸国に移転する現象は無視できない。

21世紀資本研究院はこれまで、アップルの生産能力の移転には客観的な原因があり、一方で中国の労働力コストが急速に上昇しているが、インドは依然として大量の安価な労働力を持っていると報道してきた。一方、インド市場は潜在力の大きい新興市場であり、本土製造はiPhoneの現地価格を下げることができる。これらの市場要因以外にも、サプライチェーンの多様化の観点から、アップルは中国の製造業への依存から脱却し、国際情勢の生産への影響を減らすことを望んでいる。

林芝氏は、アップルのサプライチェーン配置戦略から見ると、完全な相互代替を実現するために、中国大陸のサプライチェーン、非中国大陸のサプライチェーンの2つのシステムに従って独立して稼働してきたが、現在はその目標を実現していないと分析している。

21世紀資本研究院は、インドの現在の疫病状況により、アップルがインドで中国モデルをコピーしようとするハードルが急増しており、長期的に見れば、我が国のサプライチェーンにとって必ずしも利益ではないと考えている。

二級市場の死水微瀾

二級市場では、これまでアップルに関するすべての風が草を吹くたびに、資本の変動を引き起こすことができたが、今回のアップルのサプライヤーリストの調整は、中国大陸のサプライヤーに傾斜が集中しているという明確なシグナルを出したにもかかわらず、アップルプレートに大きな市場の波乱を起こさせなかった。

林芝氏は、「2級市場は投機的に予想されており、アップルの現在の製品は主に既存の改良とアップグレードに基づいており、投資家に予想以上の概念を持たせるものはないため、投資家から見れば、リターン率は思ったほど高くない。また、貿易摩擦の不確実性にも直面しており、ベンチャー企業よりも、白酒などの穏当な資産にお金を置くべきだ」

江晶晶氏も、長い間、果物チェーンの概念は基金の重倉株だったが、アップル製品の浸透率が突破しにくくなるにつれ、果物チェーンも市場の予想を上回る業績表現を達成することが難しくなったと考えている。もちろん、原材料価格や為替レートの不安定さ自体も業績に影響を与え、さらにオフィ光は果物チェーンから撤退し、非効率的なサプライヤーの参入も、2級市場から値下がりの反映を受けている。

「有効市場仮説によると、果実チェーンが標的とする二級市場価格はすでにその予想通りの業績表現を体現していると同時に、二級市場の需給関係はその価格の直接決定要素であるため、予想外の驚きの表現が不足して自然に二級市場の需要を下げ、価格もそれに伴って低くなった」と江晶晶氏は述べた。

では、業績予想を見ると、現在の5 Gスイッチブームの到来はアップルの携帯電話ブームを活性化させることができるだろうか。

この質問に対する答えは、人によっては人によっては知恵になる。

中信建投氏は、2021年にiPhoneのシェアがさらに向上し、年間出荷は前年同期比約15%増の2億2000万-2億3000万に達する見込みだと指摘した。2020年上半期の低基数のため、アップルは下半期も良い成長傾向を迎えるだろう。

林芝氏は、5 G交換ブームは実際に到来したわけではなく、「これまでの交換段階にはコア応用が牽引してきたが、現在の5 Gにはコア応用が産業のグレードアップを牽引しておらず、まだ概念段階にある」と述べた。

総合的に見ると、21世紀資本研究院は、将来的に果実チェーンプレートを引き上げるには、アップルが驚くべき製品を開発するか、果物チェーン標的の占有コア技術か、サプライチェーンにおいて重要な役割を果たすことができる。