証券会社の債券引受年度の大試験：競速の下で“雷を踏む”の頻繁な革新業務は入局します。

年末の規模戦は、どこに行っても江湖です。

Windデータによると、今年12月17日現在、94の証券会社の合計の債券引受金額は7.16兆元で、前年比5.68兆元の規模は1.48兆元増加し、26%増加した。各機関の順位から見ても、多少の調整がある。

実際には、今年の規制層が債券の販売に手を出した「価格戦」や構造化発行などの問題を背景に、各機関の債券業務の生態も一定の変化が生じている。

一方、今年に入って以来、信用債の違約事件が増え続けています。Windデータによると、今年12月17日時点で176本の債券に違約が発生し、違約規模は1413.26億元で、2018年通期の125本、1209.61億円のデータと比較して、引き続き増加している。もちろん、引受人の雷踏みも頻繁に行われています。

「今年の市場の基調はコンプライアンスを重視し、規模を薄めて競い合うことです。実際には、業界内の馬太効果もますます顕著になってきています。頭の中の証券会社の機会がもっと多くなり、中小証券会社の生存圧力ももっと大きくなります。12月18日、上海のある中型証券会社の債券引受人は21世紀の経済報道記者に語った。

今年の規制層が債券の販売に手を出した「価格戦」や構造化発行などの問題を背景に、各機関の債券業務の生態も変化している。-宋文輝撮影

国海の違約が一番多いです

「今は年末に向けてラストスパートをかけています。都市投資会社と大きな国有企業のリストを作ったばかりです。」北京の大手証券会社の債券引受人は21世紀の経済報道記者に語った。

現在の引受規模のランキングデータのように、競争はすでに白熱化段階に入っています。

21世紀の経済報道記者はWindデータによると、2019年以来12月17日現在、証券会社の債券引受金額ランキングの上位3位は中信証券、中信建投証券、中金会社で、引受総額はそれぞれ911.77億元、8130.75億元、4959.71億元で、昨年通期のデータに比べて、成長している。

同時に、2018年通期の引受リストと比べて、三甲はそれぞれ中信証券、中信建設投資証券と投資証券である。

中金はすでに去年の上位の投資証券を超えています。全体の引受金額から見ると、規模は100億元を超えています。投資証券は今年で5位になりました。また、国泰君安証券も今年の成績はすでに投資証券を上回っています。

しかし、競争は依然として激しいままです。現在6位の海通証券の総引受金額と上位の投資証券の差は62.55億元です。年末まであと二週間となり、最終的な結果にも不透明感がある。

全体としては、引受金額の「千億クラブ」に入った証券会社が、今年12月17日現在で16社あり、昨年に比べて新たに増加したのが、申万宏源証券です。データによると、申万宏源証券は今年12月17日現在の総引受金額は1511.99億元で、昨年通年は925.3億元で、63%増加しました。

一方、債券のデフォルトは年々増加しており、引受人の「踏み雷」も普遍的だ。

21世紀経済報道記者Windデータ整理によると、2014年以来、今年12月17日現在、市場上421本の違約債のうち、証券会社の引受人は63社で、引受債権の違約件数が最も多いのは国海証券で、合計23社です。

国海証券を除いて、引受債権の違約数は二、三位で中信建設投資証券と投資証券で、数はそれぞれ21匹と17匹です。

引受規模のランキングを見ると、中信建投証券は2018年、2019年（現時点）に第二位にランクされ、招商証券もこの2年間でトップ5にランクされています。

具体的には、中信建投証券は多くの債券市場の「スター会社」から発行された債券を引受し、これらの債券も次々と違約に向かっている。例えば東旭光電、西王グループ、三細胞グループ、華信グループ、楽視網などです。

かつてみんなは商売をしていた会社を争って、今は「雷区」に転落しました。

「現在のところ、デフォルト債の発行者は民間企業の割合が依然として高く、レバレッジ融資の収縮を経験した後、ある程度の救済力を迎えているが、民間企業の債務は依然として難しく、資質の低い発行者は市場の認可を得られない。最近は関連事例がない」上記の証券会社の債務者は述べた。

市場がしだいに規範化する

注意すべきなのは、市場の環境が業務のリズムを調整する同時に、監督管理層は今年に入ってからも一級の市場債の発行する様々な弊害に対して、続々と解決に手を出しています。

前述のように、債券引受人が今年の債券事業をまとめたのは主に「重複規制の軽さ」です。コンプライアンスは肝心なところに置いてあります。

例えば、規制当局は先週、債券市場の「構造化発行」の文字化けを規制した。12月13日、上海証券取引所と深セン証券取引所は同時期に「社債発行の規範に関する通知」を発表し、発行者が発行環節で直接または間接的に自分の発行した債券を買い付けてはならないと指摘し、発行価格、箱操作を操作してはならず、代理、信託などの方式で不正な利益を図ってはならないと指摘した。

引受機関に対しては、発行終了後に関連事項を十分に照合し、引受総括報告書に照合・審査意見を発表しなければならないと提案しています。引受機関とその関連当事者が引受した債券の引受に参与する場合は、公允、手順コンプライアンスをオファーし、発行業務と投資取引業務の間にファイアウォールを設け、業務フローと人員設定の有効な分離を実現しなければなりません。

年内に出現した販売規模に比べて超低価格販売費の「悪性競争」について、中国証券業協会は18日、「証券会社社債業務執行能力評価弁法（試行）」を発表し、一定の指導と規範を実施した。

以前、ある大手証券会社は規模が百億円の会社債引受入札の中で、1万元までの引受費用の低いオファーを提出しました。レギュレータは今年に入ってからもガイドや規制に手を出す必要がある」と話しています。北京のある証券会社の投資者はインタビューで指摘された。

新たな営業能力評価方法から見ると、証券会社の債券業務の営業能力に対する評価指標は、証券会社の債券基礎保障能力、社債業務能力、社債コンプライアンス展業能力、社債プロジェクトのリスクコントロール実効性とサービス国家戦略能力の5つの指標を含み、5つの指標の全体的な評価の割合はそれぞれ20%、30%、20%、20%、10%である。社債の業務能力は最も高い部分を占める。

「一つのデータの変化でも、監督層の関心の焦点が見られます。これまでの意見募集稿では、コンプライアンス・展業能力指標と風控実効指標の比率はそれぞれ30%と10%です。しかし、正式に発表された原稿を見ると、この二つの指標はそれぞれ20%と20%です。これも証券会社内部のリスクコントロール能力に対する監督管理の重視を表しています。」上海の中型証券会社の社債業務担当者は述べた。

業界の混乱に対する監督管理のほか、監督層も革新的なツールを提供し、証券会社を豊かにして製品ラインを固めています。

例えば、民間企業の融資ルートを広げ、企業の融資難を緩和する問題で、取引所はこれまで信用保護契約の試行を行ってきました。上納所の発表によると、12月17日に第一陣の信用保護証憑が着地し、合計4単の名義元金は1.33億元で、債券融資44.6億元を効果的にサポートしている。

調査によると、第一陣の4つの信用保護証憑の創設機構はそれぞれ海通証券、中信建投、中信証券と華泰証券で、4つの機関は市場化の信用増進ツールを通じて発行者に信用保護を提供し、企業に「債券融資＋信用保護証憑」の総合融資解決案を提供する。