「靴の王」百麗は王に帰ってくることができますか。

核心的観点.

「ブランド+チャネル+サプライチェーン」の優位性は、「靴の王」の地位を築く

百麗は長期にわたり国内婦人靴市場の占有率第1位に位置しており、百麗の成功は主にその「多ブランドマトリックス+チャネル走馬圏地+サプライチェーン強打制御」の戦略に依存していると考えられている。ブランド面では、2018年末現在、百麗は13の靴類自社ブランド、5つの靴類代理ブランド、19のスポーツ、服飾代理ブランドを持っている。ルート面では、百麗は最初はディストリビュータと独占代理店契約を締結し、その後合弁会社を設立し、ディストリビュータの小売事業を徐々に買収し、最終的には端末ルートの制御を実現した。サプライチェーンでは、垂直統合された組織モデルを採用し、在庫管理能力を強化しています。

　　伝統的なチャネルが衝撃を受けていることに加え、ブランド力が不足しており、百麗は長い調整期間を経ている

婦人靴業界は2012-2013年頃に曲がり角を迎え、その後市場規模は徐々に鈍化してきた。同時に、電子商取引の発展に伴い、伝統的なルートが衝撃を受けた。同社はこれまで粗放的なルート拡張を続けることが難しく、オンラインに進出し、独自の垂直電子商取引プラットフォームを設立しようとしたが、失敗に終わった。また、同社のブランド調整性不足と製品設計の革新不足の問題も浮き彫りになり始め、同店の収入下落にチャネル拡張の鈍化が重なり、同社の業績は徐々に低下し、市場価値も縮小し続けている。

　　私有化後、百麗は積極的に調整を行い、傘下の運動、アパレル業務は分割上場を図る

2017年4月、高画質資本、鼎暉投資などの機関が百麗を買収し、私有化して退市し、高画質は百麗の持ち株株主となった。退市後、百麗は一連の経営調整を行い、特にルート効率の向上に多くの改革を行った。オフラインチャネルでは、一連のデジタルアップグレードが行われています。オンラインチャネルでは、天猫、唯品会（VIPS.US）、京東（JD.US）などのプラットフォーム電子商取引に旗艦店を設立し始め、オンライン販売は急速に伸びている。2019年、百麗傘下の運動業務滔博国際は香港交通所に株式募集書を提出し、香港のマザーボードに上場する予定だ。

　百麗から見た新時期の消費財投資の論理

百麗は消費財会社の完全なライフサイクルのモデルと見ることができ、これまで投資家は成長株の視点で消費財会社を研究してきたが、ますます多くの消費財会社が成熟期に入るにつれて、伝統的な投資枠組みは調整しなければならない。新時期の消費財投資の鍵を把握するには、企業価値の根本、すなわち「企業価値は超過収益に由来する」ことに回帰する必要がある。長期牛株を探すことは、異なるライフサイクルで超過収益を創出し続けることができる会社を探すことです。消費財会社の超過収益はブランド、製品による割増、効率的なサプライチェーン、優れたチャネル効率に由来し、この3つの競争力を維持している消費財会社は持続的な超過収益を獲得し、株主のために価値を創造することができると考えています。標識の面では、森馬の服飾、歌力思を重点的に推薦し、海瀾の家、地素のファッションに注目することを提案した。