ホットスポット｜PTA先物はなぜ「中国価格」の地位を勝ち取ることができるのか？鄭州で開催されたこの世界先物業界の盛会の裏事情

　　PTA先物価格は最近、高値を更新し続けており、市場の注目を集めている。先物市場市場の各方面の関心の焦点となっている。

9月9日、鄭州市人民政府、鄭州商品取引所、シカゴ商業取引所グループが共同で世界先物市場の年次盛会を主催した。「2018第3回中国（鄭州）国際先物フォーラム」鄭州で開催され、中国証券監督管理委員会方星海副主席、河南省人民政府副省長、ロバート・バロー米経済学者、ロバート・ハーバード大学教授、マイケル・ギル米商品先物取引委員会最高経営責任者ら「ヘビー級」ゲストが参加した。この「高大上」のフォーラムでは、中国先物市場独自の品種、PTA先物注目の的となり、当日はさらに「PTA」フォーラムを開催した。

では、PTA先物の現在の機能はどうなっているのでしょうか。最近のPTA相場？ポリエステル企業は今回の相場でどのような態度と作為をすべきか？世界の芳香族炭化水素産業チェーンにおけるPTA先物の価値と地位はどうですか。中国では先物市場国際化の過程でPTA先物はなぜ「先頭兵」の役割を果たすことができたのか。

　　PTA期価は現物貿易定価基準になっている

今年は改革開放40周年であり、中国の先物取引探索30周年でもある。中国証券監督管理委員会の方星海副主席は、先物市場は改革開放の産物であり、改革開放が運に応じて生まれ、運に応じて長くなり、先物市場を建設するには改革開放を揺るぐことなく堅持しなければならないと指摘した。

「2018中国（鄭州）国際先物フォーラム国際化フォーラム」のテーマ「先物市場サービス現代化経済システムの構築先物市場が誕生した根本的な目的は実体経済に奉仕することだ。

改革開放初期、食糧流通体制の改革に協力し、食糧市場の運営を安定させるため、国務院は先物市場の設立を決定し、鄭商所は国内初の先物市場の試験単位として、1990年に誕生した。現在、鄭商所は18の先物品種を持っており、その中でPTA先物は11年間取引され、すでに「スター品種」となっている。

特に近年、PTA先物市場の運営は安定しており、市場規模は着実に増加しており、価格の発見、リスク回避機能が効果的に発揮され、サービス実体の経済力は持続的に強化されている。データ表示、2015年から現在まで、PTA先物の年間1日平均出来高は55万手以上、1日平均持倉量は65万手以上で、国内市場規模最大の化学工業品先物品種となっている。

現在、PTA先物価格は現物貿易の定価基準となっており、中国のPTA先物はすでに世界のポリエステル産業チェーンの「風向計」となっている。統計によると、現在、PTA生産企業や貿易企業の90%がPTA先物を利用してリスクを回避している。2018年1 ~ 8月、PTA先物価格と現物価格の相関性は0.99に達し、産業企業がPTA先物に参加する幅と深さは普遍的に増加した。

　　鄭州商品取引所副社長喩選鋒PTA先物市場のサービス実体企業の能力は引き続き強化されており、国内先物品種の機能評価ではPTA先物が上位5位に安定しており、最も機能を発揮する化学工業品種であることが明らかになった。

また、2017年10月から、鄭商所はPTA先物の連続的な活発化措置をスタートさせ、目標契約の取引と受け渡しコストの削減、市商の導入などの措置をとり、投資家を目標契約取引に参加させ、目標契約出来高、持倉量が明らかに増加し、売買価格差が明らかに低下し、契約連続性が明らかに改善された。PTA先物取引の受け渡しに産業顧客が連続的に参加するために便宜を提供した。

これに対して、中国石油・化学工業連合会情報・市場部主任祝昉PTAは石油と化学工業、紡績の2大国民経済の基幹産業を結びつける重要な中枢であり、産業チェーンの中で上から下への中核的役割を担っていると述べた。鄭商所は「実体経済能力を高めるための重要な精神」をしっかりと中心に据え、優れ、精緻、商品先物を強化し、化学工業先物の品種を絶えず改善している。PTA先物が上場して以来、市場は安定的に運営され、市場参加度は絶えず向上し、産業チェーンの上下流に有効な価格参考根拠を提供し、国内の価格指導の役割を果たした。

　　鄭商所副総経理喩選鋒また、次のステップでは、鄭商議所はPTA先物市場をさらに育成・発展させ、PTA先物の対外開放を実施し、PTAオプション取引を研究開発・推進し、ポリエステル産業のリスク管理システムを整備し、実体企業の個性化、多様性のリスク管理ニーズを満たすと表明した。また、鄭商所は短繊維などの関連品種を研究開発、発売し、ポリエステル産業チェーン先物品種の配列を改善し、ポリエステル企業により多くの保護ツールを提供する。

ポリエステル企業は需給のファンダメンタルズを十分に認識すべきである

市場経済の条件下で各市場参加主体はすでに価格の上げ下げの起伏を熟知しているが、それでもPTA先物価格が最近絶えず高値を更新しているのは意外な人が多い。市場が空前の活況を呈している中で、現在、PTA現物1トン当たりの加工費利益は2000元余りに達し、これはまさに「神話の上演」と言える。

「PTA企業はこれまで、製品1トンあたり六七百元の加工費利益があればいいと思っていたかもしれないので、自分たちも今のところこの相場になるとは予想していなかっただろう。不可能とは決して言わないようにしましょう」最近の相場については、ウッドマッケンズPCI社首席顧問李沵福発こんな感慨が湧いてくる。

市場の次の需給関係について、李氏は、中国は現在世界最大のPTA生産国と消費国であり、後期にはPTAの新装置があまり生産されておらず、需要の増加に伴いPTAの生産能力利用率が徐々に向上すると予想している。また、中国のPTAが基本的に自給自足を実現するにつれて、インドは世界最大のPTA輸入国となり、PTAの生産能力と生産量の増加は需要の増加を満たすことができなかった。今後3年間、中東地域のポリエステル生産能力は急速に増加すると予想されている。その総量は中国やインドほど大きくないかもしれないが、PTAへの輸入需要は一定の増加が見込まれている。

　　恒天覧秀ネットワーク科学技術有限公司高級アナリスト趙城分析によると、芳香族炭化水素産業チェーンでは、PXは主にPTAの生産に用いられ、PTAは主にポリエステルの生産に用いられる。2018年上半期、国内のPTA生産量の伸び率は大きいが、ポリエステル業界の新規需要量にほぼ合致できるため、PTA社会の在庫増加は限られ、PTA利益はさらに修復された。産業一体化の度合いがさらに深まり、PX-PTA-ポリエステル間で全体の利益を「共有」することは、2018年の国内ポリエステル市場が示した新たな特徴である。

趙城氏によると、試算によると、今年の我が国のPTA生産量の伸び率は約13.5%~ 16%、ポリエステル生産量の伸び率は約12%~ 14%であり、この状態でPTA在庫の増加量は依然として限られており、まだ在庫解消構造にあります。市場の新たな増分と合わせて、2018年通年のPTAは依然としてタイトバランスの需給構造にある。だから、将来の一時期、PTAの「高値」が常態化すると予想されている。これは根本的に業界全体の景気サイクルが続いているおかげで、PTA先物は依然として化学工業プレートの多配選択であることは間違いない。

PTA産業チェーン上の上中下流企業がPTA先物ツールを利用して経営リスクを回避する方法は多彩で、先物市場での直接購入販売から、ポイント価格取引、基底差取引、倉庫単取引、倉庫単融資、場外オプション、生産能力調節、在庫管理、輸送方式などに至る。

国内のポリエステル企業の80%以上がPTA先物を利用してリスクを回避している。PTA先物を科学的に運用して経営リスクをコントロールする方法について、福建省金綸高繊株式会社（ポリエステルフィラメントと短繊年生産能力各50万トンを有し、華南地区のポリエステル先導企業の一つ）総経理劉徳偉国内のポリエステル企業はPTA先物を用いて安定的に経営することができ、PTA先物契約価格を参考にして、一部の現物操作を行い、原料在庫を制御することができると指摘した。買渡し補、契約については、PTA先物価格が契約品の平均価格を下回った場合に購入することができ、また、期限の繰越や期限切れの受け渡しを行うことができ、運賃を合理的に下げることができ、しかも資金が十分であることを保証しなければならない。ポリエステル企業は製品在庫管理の観点からPTA先物ヘッジに参加することができる。第一に、統一保証、単一対応を実行することができ、企業全体の在庫状況を把握してまとめた後、多頭管理ではなく統一的に保証戦略を制定することができる。第二に、近月契約を合理的に利用してコストを削減することができる。ポリエステル企業は長期販売注文の角度からPTAカバーに参加することができ、下流製品の価格と納期に基づいてPTA先物市場で原料購入カバーをすることができ、PTAの在庫需要に応じて、主力契約の繰越に柔軟に参加することができる。

紹介によると、一般的には、ポリエステル工場は当期にその後1 ~ 2ヶ月の販売注文を受けることができ、販売注文価格に応じてPTAとエチレングリコールの価格を逆算することができる。例えば、企業は10月の短繊維を受け取って、逆さまに戻して、ポリエステル企業は自分の加工費区間が1100元/トンに達することができると思って、キャッシュフローが200元/トンであれば、対応するPTAの価格に基づいて長期先物に自分の必要なPTAの数をロックすることができます。

ポリエステル企業がPTA先物を運用するリスク防止に注意すべき点について、劉徳偉氏は、企業は生産に没頭することはできず、先物ツールを合理的に運用することはポリエステル企業が企業運営資金を柔軟に調達するのに役立つと指摘した。企業は常に業界の経営環境に注目しなければならず、国際環境から離れることはできず、マクロと業界の将来性の予想に従って柔軟に保証計画を調整しなければならない。

「ポリエステル企業はPTAメーカーが現在1トン当たり2000元以上の利益を得ていることを見くびるな。一方、現在の相場がPTAメーカーに有利になった場合、ポリエステル企業は着実に自分のことをしっかりと行い、企業自身がどの程度の原料値上げに耐えられるかを明確にし、特に市場の需給ファンダメンタルズを正確に判断しなければならない」と述べた。劉徳偉は言った。

劉徳偉氏はまた、「実際には、相場の出現は需給のファンダメンタルズにかかっている。根本的に言えば、先物市場は現物市場への反映であるからだ。今回の相場でチャンスをつかんでいない企業は、あくまで市場需給面の研究が十分ではなく、先物市場の価値発見の根本的な機能についても研究が徹底されていない」と強調した。

　中国先物品種の国際化の「先頭兵」を担う

　　中国証券監督管理委員会の方星海副主席指摘して、先物市場には主に商品先物と金融先物が含まれる。現在の世界では、ほとんどの大口商品が世界的に統一された市場に直面しており、国境はありません。これは客観的に影響力のある商品先物市場がグローバル取引を実行しなければならず、その売買双方の投資家は世界各地から来なければならない。そうでなければ、決定された先物価格は大口商品の実際の需給関係を正確に反映することができず、正確ではなく、権威がない。金融先物にはまだ一定の地域性があるが、我が国の金融の対外開放が加速的に推進されるにつれて、ますます多くの海外投資家が我が国の金融市場に参入しており、彼らはリスクを管理し、顧客により良いサービスを提供するために金融先物取引に参加する必要が切迫しており、これは客観的に我々の金融先物も対外開放を加速させることを要求している。

　　鄭州商品取引所理事長陳華平また、第19回党大会は、新発展理念を貫徹し、現代化経済システムを建設することを提案した。これは先物市場の発展と進歩に得難いチャンスをもたらしただけでなく、先物市場の改革開放にも新たな要求を提出した。鄭商所は中国の国情、先物市場の実践と自身の実際を結びつけて、製品革新、業務革新、規則革新、技術革新と働き方革新などの「5つの革新」を全面的に推進し、鄭商所の発展動力を絶えず強化する。

鄭商所の「スター品種」として、中国先物品種の国際化が進む中で、PTA先物は「先頭兵」の役割を果たした。

深層的に見ると、これはもちろん中国のPTAやポリエステル産業の国際的地位と密接に関連している。中国は現在、世界最大のポリエステル生産国と消費国であり、業界では栄盛、恒逸、恒力、桐昆などを含む先導的なポリエステル企業がすでに産業チェーンを上流のPTA、PX端に配置している。逸盛、恒力などの企業のPTA生産技術レベル、生産能力規模はいずれも世界の上位に位置している。

　　2017年通年のデータによると、中国ポリエステル糸の年間生産量は約3934万トンで、2018年の国内市場ではさらに数百万トンの新規ポリエステル生産能力が増加する見通しだ。輸出データを見ると、2017年、我が国の化学繊維製品の輸出量は400万トンを超え、ポリエステルフィラメントとポリエステル短繊維を主とし、そのうち、ポリエステルフィラメントの輸出量は約204万トンで、我が国の化学繊維製品の総輸出量に占める割合は約50.47%、ポリエステル短繊維の輸出量は約101万トンで、化学繊維製品の総輸出量に占める割合は約25.15%だった。間違いなく、中国のポリエステル産業とPTA産業はすでに世界市場に影響を与える最も重要な力となっている。次のステップでは、いくつかの民間企業の精製プロジェクトが順調に操業を開始するにつれて、中国PXの自給率は大幅に向上し、これは世界の石油化学工業産業とポリエステル産業の構造をさらに書き換えることになる。

つまり、「PX-PTA-ポリエステル」という産業チェーンでは、「中国価格」はますます世界の事業者の注目を集め、中国市場はますます世界のポリエステル産業チェーンの「価格設定風向計」の価値を浮き彫りにするだろう。大口商品先物ツールはちょうど国際市場のこのような切実な需要を満たしている。

先物市場自身の実際の状況から見ると、我が国の対外開放の継続的な深化、特に「一帯一路」建設の持続的な推進に伴い、我が国の先物市場の国際化レベルは徐々に向上している。

特に今年、原油先物の上場成功と鉄鉱石先物の海外トレーダー導入に成功したことは、我が国の先物市場の国際化発展が実質的な歩みを踏み出したことを示している。将来的には、より多くの重要な開放措置が実施されるにつれて、先物市場の国際化発展の加速は大勢の赴くところとなるだろう。

商品貿易はグローバルであるため、商品先物市場もグローバルである。高品質先物市場の重要な指標は、先物価格がより広く、より権威のある代表的なものである。PTAを含む商品先物に対応する大口商品需給は日増しにグローバル化の特徴を呈しており、国内外の投資家が容易に取引に参加し、世界の需給情報を集めることができるようにしてこそ、先物価格が代表的であり、より広範な影響力を持つことができる。同時に、国際競争力の強化、投資貿易の利便化、「一帯一路」建設の持続的な推進に伴い、ますます多くの中国企業が「歩き出し」の歩みを踏み出している。双方向開放の継続的な深化により、これらの企業は先物市場を利用した価格設定とリスク管理の需要が高まっている。

このような背景の下で、中国独自のPTA先物品種が国際市場の注目を集め、「中国先物品種の国際化先頭兵」の重任を担っている。そのため、9月8日に鄭州商品取引所、シカゴ商業取引所グループが共同で主催した「2018中国（鄭州）国際先物フォーラム国際化フォーラム」で、PTA先物が中国先物市場の対外開放拡大の過程で果たした役割が広く言及された。

　　鄭州商品取引所の熊軍社長紹介、特定製品の対外開放を推進する上で、品種の特徴を結合して、鄭商所はPTAを試験品種として選定し、PTAの海外トレーダー導入案を制定し、規則論証、制度改正、システム開発などの準備を完了した。現在、PTA先物には27の受け渡し可能ブランドがあり、その中には海外からの8ブランドがある。

紹介によると、鄭商所はすでに関連業務規則12項目を改正し、新たに規則2項目を追加し、口座開設、取引システムの準備が完了し、最近、鄭商所はまた保税受け渡し試験品種をPTAに展開し、保税受け渡し許可はすでに承認された。同時に、「PTA先物の特定品種申請に関する要請」が中国証券監督会に報告された。

次のステップでは、鄭商所は引き続き各準備作業の実施を深化させ、PTAの対外開放を契機に、実力が強く、知名度が高く、管理規範のある海外参加者を導入し、市場構造を最適化し、国際化レベルを向上させる。PTAの成功した試行に基づいて、鄭商所のその他の輸出入貿易量が大きく、海外投資家の取引需要が差し迫っている特定品種の対外開放を研究し、推進する。

「中国先物品種の国際化の基本的な考え方には、中国の特色を持つ先物品種が率先して外に出てみることができる、例えばブラックシリーズ品種、PTA先物」。北京工商大学証券先物研究所の胡兪越所長そう言います。