海澜の家は会社の曲線で株を登りたいです。

ケノテクノロジ株価は4つの上昇停止を連発している。資金を「興奮」させたのは、これまでIPOが失敗した海澜之家が、A株市場に殻を作って進出しようとしたことだ。

「凱諾科技発行株式購入資産及び関連取引の重大資産再編報告書（草案）」（以下「再編成草案」という）によると、2013年から2015年までに、海澜之家の税金引後純利益はそれぞれ12.12億元、14.70億元、17.07億元を下回らないと予想されている。

1人アパレル業界上場企業の幹部は、アパレル業界の低迷と在庫圧力が大きい場合、海澜の家は上記の業績の承諾が難しいと指摘していますが、海澜グループなどの株主が約束した業績補償は株式だけで行います。現金に株式を加えて補償するのではなく、将来の約束業績に対する自信が足りないということを示しています。

　　IPO換算ターンアウト

8月31日、凱諾科技が再編成案を発表した。会社は海澜の家の全株主に3.38元/株の価格で38.46億株を発行し、海澜の家の100%株を購入し、取引価格は130億元である。江陰第三精紡有限公司（以下「江陰三精紡」という）は凱諾科学技術23.29%の株式を持っている。

今回の取引が完了したら、海澜の家は凱諾科技の全額子会社になります。海澜グループは凱諾科技ホールディングス株主になります。周建平さんは凱諾科学技術の実際支配者になります。

これまでIPO折戟の海澜之家は殻を利用して凱諾技術を上場することを選択しました。これは実際支配者の周建平と密接な関係があります。

ケイノの科学技術の発売の初めに、周建平は密接な関係を持っています。

2000年12月28日、オードリー実業株式有限公司は上海証券取引所で上場しました。2001年3月に、オドニー実業株式有限公司は凱諾科技株式有限公司と改名し、会社略称は凱諾科学技術に変更しました。

凱諾科技は2000年の年報によると、会社の支配株主は三毛集団で、三毛集団の法定代表者は周建平で、実際支配者は江陰市新橋鎮集団資産管理委員会です。2002年、三毛グループは海澜グループ会社に改名しました。法人代表は周建平です。

周建平は2006年に凱諾科学技術を実際に制御しました。その年、海澜グループ会社は海澜グループに変更され、周建平らが出資して江陰市海澜投資持株有限公司（以下「海澜持株」という）を設立しました。周建平は海澜ホールディングスの56.67%の株式を持っています。海澜ホールディングスは海澜グループの90%の株式を持っています。海澜グループは凱諾科技の17.5%の株式を持っています。

しかし、わずか一年後の2007年12月には、集中的に自分のビジネスを行うために、海澜グループは、ケイノテクノロジ4141.39万株（ケイノテクノロジ総合株価12.81%）を保有しています。

海澜集団が凱諾科技に対する持ち株権を放棄したのは、海澜の家IPOのためです。上記の持分譲渡の原因について言及した時、周建平はメディアに対し、海澜集団は重点的に発展チェーン型の海澜の家に転換したいと考えていましたが、江陰市新橋鎮政府は海澜の家の生産と販売は地元にはないと考えています。

周建平は、両社が一緒に配慮すれば、海澜グループは人力、物力、財力などの各方面の資源に足りないので、最終的に12%の株を鎮政府の持ち株の江陰三精紡に売却し、海澜の家を一心不乱に発展させることにしたと述べました。

ある投资家によると、海澜の家は当初壳を借りることを选んでいなかったという。ケノー科学技術上場ではなく、単独上場を選んだのは、IPOの発行プレミアムが借殻上場よりはるかに高いためであり、このように海澜の家の株主である海澜グループなどの株主が利益を得るのは間違いなく何倍にもなります。

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しかし、独立して上場した海澜の家は証券監督会の承認を得ていません。2012年5月に証券監督会が海澜之家IPOを拒否した理由によると、海澜之家ホールディングスは上場会社の凱諾科技の持株株主であり、2009年、2010年、凱諾科技股份有限公司の3つの主要サプライヤーと海澜之家、海澜グループは業務または資金の往来があり、海澜之家の独立性に欠陥がある。

IPOの屈折戟の一年後に、海澜の家は再び殻を利用して凱諾技術を上場することを選択します。上記の投資家は、IPOが最初に否定された後、新株の発行が一時停止されていることに加えて、海澜の家がIPO形式を選択し続けたらいつ列に並ぶことができますか？しかも許可される可能性が小さいです。これまで海澜の家に投資していたPEも撤退ルートを探しています。海澜グループは凱諾科学技術の持株株主であります。

　　業績画餅

データによると、2011年から2013年の上半期にかけて、海澜の家の純利益はそれぞれ6.91億元、8.54億元、6.72億元で、今年上半期の服装業界全体が低迷している状況の中で、会社が今年上半期に純利益を実現できるのは去年の通期の80%近くであり、このような表現が比較的美しいと言えます。

未来の業績予想に対して、海澜の家はもっと自信満々に見えます。リストラ案によると、2013年から2015年までに、海澜の家の税金引後純利益はそれぞれ12.12億元、14.70億元、17.07億元を下回らないと予想されている。これは、2013年、2014年、2015年、海澜の家の純利益は同43.43%、21.29%、16.12%をそれぞれ下回っていないことを意味している。

北京の証券会社のアパレル業界のアナリストは、アパレル業界が低迷する中で、海澜之家は上記の業績承諾を実現するのは難しいと指摘しています。2013年の純利益は同43.43%増の見込みで、同業界の上場会社では楽観的すぎるようです。

上半期の純利益は同4.28%増の7匹狼で、上半期の市場環境について言及したところ、外部経済の影響で消費市場は低迷を続け、小売環境は弱いという。マクロ経済および周辺環境は今後も困難に直面する可能性があり、販売端末に影響を与え続けている。

「海澜の家は業績の実現を約束しています。服装全体の低迷に直面するほか、会社の高在庫圧力も会社の業績に影響します。」上記のアナリストは指摘する。

データによると、2011年から2013年の上半期にかけて、海澜の家の在庫金額はそれぞれ38.63億元、44.57億元、38.52億元で、会社の総資産比率はそれぞれ56.82%、60.77%、51.62%で、このような在庫圧力は他の同業種の上場会社に比べて非常に高いという。

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今年の上半期において、吉報の在庫金額は総資産に占める比率は20.33%で、九牧王の在庫金額は総資産に占める割合は11.36%で、七匹狼の在庫金額は総資産に占める割合は6.9%だけです。

在庫が高い原因について、海澜の家は、主にサプライヤーと遅延商品の返品可能条項の購入契約を締結することによって、購買の代わりに販売を委託する方式で、店舗（直営店、百服百順ブランド店を除く）で商品を販売しており、店舗に陳列または保管されているすべての商品は全部海澜の家の棚卸資産により、会社の棚卸資産の帳簿価額が大きいことを招いた。海澜の家は、海澜之家傘下の各アパレルブランドの店舗数が増加するにつれて、在庫品はより高い割合と大きな規模を維持しており、市場環境が重大な変化が発生したり、競争が激化したりすると、在庫の販売が鈍化したり、価格が下落したりして、海澜の家経営に不利な影響を与えますと告白しています。

海澜グループなど7つの当事者が海澜の家の業績を約束したが、基準に達しない場合の補償は市場の疑問を引き起こしている。再編成案によると、海澜グループなど7つの当事者が承諾した場合、凱諾科技が購入しようとする海澜之家は2013年から2015年までの3つの会計年度を期末ごとに累積した非経常損益を差し引いた実際の純利益額が海澜グループなど7つの当事者が約束した当期末までの累積純利益額に達しない場合、海澜グループなど7つの当事者は、今回の取引で取得した凱諾科学技術株式を凱諾科学技術に補償します。

前述のアパレル上場会社の幹部は、このような株式補償方式で、海澜グループなどの株主が将来の業績に自信がないことを示しています。海澜の家の業績がよくないと、その殻を借りる凱諾科技株はきっと低くなります。この場合、現金ではなく株式を業績に対する補償として明らかにお得です。

上記の幹部はさらに、アパレル業界の全体的な低迷と在庫が高い状況に直面して、海澜の家は業績承諾の難しさが高く、業績承諾が実現できない場合、海澜グループなどの株主は株式のみで補償し、上記の状況から見て、海澜グループなどの株主は投資家のために「魅力的なお餅」を描いたと指摘しました。