我が国の創業板は「大進大出」の道を歩むことはできない

2010年年報と2011年1季報がこのほど発表された。創業板同社の2010年の利益成長率はマザーボードと中小ボードに及ばず、それぞれ31.69%、37.65%、32.46%だった。ワンシーズン新聞創業板業績予想に及ばず、純利益は30%以上の半分未満、純利益は23%のマイナス成長となり、創業板会社の高成長性に対する市場の疑問を引き起こした。

欧米では、「大進大出」は創業板の基本的な属性と必走の道のようだ。彼らは創業板の上場の敷居がますます低くなり、敷居がなくなることを望んでいる。ある統計はこのような観点に強力な注釈をつけた：米国ナスダックと世界取引所連合会が発表したデータによると、1985年から2008年（筆者注：23年）までに米国ナスダックは12965社が退市し、新たに増加した市場に出回る会社は11820社で、上場廃止会社は新規上場企業（OTCBB上場会社を含まない）より多い。

もし我が国の創業板もこの道を歩いていたら、それはどんな状況になるだろうか。5月3日現在、我が国の創業板は216社の上場企業があり、報道によると、「第12次5カ年計画」期間中に創業板は毎年200社のペースで上場する。米国の創業板退の比で多くの運行規則を踏めば、2016年5月までに我が国の創業板の看板企業は216社を下回り、期間中に1000社が上場したことがある。さらに23年繰り返せば、毎年200社の上場を計算し、2034年5月までに、我が国の創業板上場企業は216社を下回っており、期間中に4600社が上場したことがある。

「大進大出」は誰に有利なのか。リスク投資に有利である。ベンチャーキャピタルは、上場する可能性のある芽を探して投資するものだ。そうそう、会社が上場すると、わずか3、5年で数十倍の収益を得て、10軒のうち1、2軒に投資すると収益が高くなります。ベンチャーボードの上場企業が多ければ多いほど、彼らは利益を得る機会が大きくなる。創業板の効能の一つはベンチャー投資のために脱退ルートを提供することであり、いったん脱退条件に合致すると、ベンチャー投資は急速に利益を得てアウトになるが、会社は退市して彼らのことをしない。

創業投資にも影響は少ない。創業板の上場企業は創業段階で必要な資金が多くないため、上場するとすぐに株価が急騰し、億元層に直行した。解禁後、彼らは手にしたチップを少し減らすだけで当初の創業コストを回収することができる。

推薦、評価、法律、会計などの仲介機関については、仲介した会社は上場すると収入を懐に入れることができ、上場廃止は彼らにとっても害がなく、上場企業が多ければ多いほど利益が多くなるからだ。

「大進大出」の結果は、二級市場の投資家の血が戻らず、退市する会社が多ければ多いほど、血が戻らない投資家が多い可能性が高い。

だから、我が国の創業板は「大進大出」の道を歩むべきではなく、「厳進少出」の道を歩むべきだと思います。

我が国の創業ボードの位置づけは「自主革新企業及びその他の成長型創業企業の発展を促進することは、自主革新国家戦略の実行及び長期的な創業企業を支援する重要なプラットフォームである」ということである。我が国が創業板を設立した目的は、創業板の上場企業からマイクロソフトのような世界的な会社を出すことであり、世界に影響を与えるような大きな会社を育成できないのが創業板の失敗である。これは敷居を下げることができますか。資本市場の資金は目が肥えていて、必要なだけ持っているわけではありません。上場すると、最も有望な会社に資金を配給することを精選しなければなりません。

現在、創業板上場企業には2つの基準がある。1セットはここ2年連続の利益で、純利益の累計は1千万元以上である。もう1つは、最近1年間の利益であり、純利益は500万元以上、最近1年間の営業収入は5千万元以上であり、最近2年間の営業収入の伸び率はいずれも30%以上である。この2つの基準を厳守しなければならないが、その発展方向はますます低くなり、敷居がなくなるまで緩やかになるべきではなく、実践の基礎の上で、絶えず豊かにし、改善し、高めるべきである。包装上場、偽造上場、詐欺上場の発生を厳重に防止し、推薦機構とその他の部門が基準を緩め、不合格な会社を推薦上場させることを意図的に処罰する。我が国には数百万社の中小企業があり、基準が厳しくなると毎年200社以上の真の自主革新と成長性を持つ会社を選ぶ心配は全くない。