精選層公開発行仲介費用調査：リスク補償引受費率がA株を上回る

新三板の深度改革は真空期で、市場の準備はまだ止まっていません。来年は最初の数回の衝撃を予想しています。そして、精選層の業務に素早く切り込みたい証券会社はもう忙しくなりました。

しかし、最近の記者と複数の企業と証券会社とのコミュニケーションでは、業務を推進する過程で、企業と証券会社の準備のプロセスが遅くなりました。

A株市場での公開発行は長年成熟していますが、どのような体量の企業がどのような料金率を採用するかは業界の慣例となっていますが、新三板市場で公開発行されたベスト層に入るのは新生もので、IPOの審査制度に比べて企業の評価基準がより統一されています。

これに対して、21世紀の経済報道記者も調査と取材を行いました。現在各証券会社は新三板精選層の公開発行レベルの料金基準とこのような料金基準を形成している原因を調べてみました。

引受手数料はA株より高い

公開発行の費用は市場初期に統一基準がない、またはA株の標準を適用できない、全体の新しい三板改革の諸事項の中では些細なことに見えるが、その背後に屈折しているのは、現在の新三板市場はA株と科学技術とは違った生態であり、新しい三板企業をめぐって選りすぐり層に入る推薦、評価値と引受は未来にA株とは違った価値評価体系を形成する。

「創業板に行く計画を衝撃精選層に変更したことは明確にしていますが、現在は証券会社を選ぶ段階がゆっくりと進んでいます。多くの政策が着地していないため、既存の公開情報で各証券会社と合意できないので、政策が早く着地するようにしたいです。証券会社と料金基準を協議して、より早く精選層の推薦を進めることができます。」華南地区にある革新層の看板企業の董秘が記者に明らかにした。

この董事が言っているように、料金基準は証券会社と精選層企業のさらなる業務推進を妨げているとは確定できません。このような企業の状況は孤立しているわけではありません。

記者は最近では、複数の企業から精選層公開発行の証券会社の引受率に関する問い合わせを受けました。

実際、記者の調査によると、一部の証券会社は業務を迅速に進めるために一定の基準を設定しており、一般的にはほとんどの証券会社は新三板企業の引受費率を8%以上に設定しており、ある証券会社は同時に総費用の固定要求を設定している。

例えば、華北地区の中型証券会社は、引受手数料を8%に設定し、推薦費用を150～200万円としたが、その前の2つの料金の総額は600万元を下回っていないと提出した。

新三板上場企業の南北天地董秘、董秘一家の創始者である崔彦軍氏は、「十数社と積極的に精選層のトップ証券会社と大型会所、律所との交流に参加する意向があり、推薦料は200～500万円、引受料率は約8%である。精選層の融資規模が小さいため、引受手数料率はマザーボードより高くなり、同科創板に進み、監査費は100万-200万、弁護士費は100万元（A株のIPOの監査、弁護士費は全部何百万元で、新三板企業は耐えられないはず）。公開発行1億円で計算すれば、総合料金率は12～15%でほぼ正常です。融資額の大きさによって、料率が増減します。

現在の状況から見ると、明らかに証券会社は新三板の精選層で公開発行された有料標準はA株よりかなり高いです。

もちろん引受手数料率と発行規模の間には強い関連がありますが、21世紀の経済報道記者の統計によると、2018年の創業板の引受・引受・推薦の平均費率は7.65%で、中小企業は5.56%で、マザーボードの平均引受率は6.30%です。

初の25社が上場したコーポレート企業の平均販売費率は7.76%に達した。

新三板の引受料率がやや高くても、A株は普通だというのが、券ビジネスの場では一般的にみられています。「引受手数料に影響を与える要因は様々です。例えば、引受部門の仕事量が多く、新三板企業の品質は一般的に道路公演や紹介にもっと力を使うなど、引受手数料が高くなります。北京地区の中型証券会社の投資部の人は思っています。

また、記者の調査によると、新三板企業の精選層の公開発行過程で、証券会社も引受費率の向上を通じて転嫁するリスクがあるということが分かりました。

「リスク補償は正常な市場行為です。最終的な引受費率は一体どうなりますか？双方がゲームをして最終的に合意した結果です。上記の投資家は記者に語った。

企業ゲーム

引受手数料が高いことについては、企業側は理解を示す一方で、中小企業が耐えるかどうかの苦衷を訴えている。

北京地区のある精選企業の董秘便（董秘便）は記者との交流を計画している。このような状況では、証券会社は損をすることができません。引受手数料はA株市場より高いです。しかし、中小企業にとっては高額な引受コストを受け入れることができるかどうかは別の問題です。新三板の選りすぐり層の引受手数料率はどうやって受け取るかは時間で解決します。

しかし、今回の公開発行は企業全体に引合方式を採用することを強制するのではなく、三つの発行方式を提供していることが分かりました。

したがって、証券会社との引受手数料率が一致しない場合は、別の発行方法または解決方法を検討します。

どのような発行方式を選択するべきかについて、申万宏源新三板研究責任者の劉靖氏は「小規模発行は定価に適しており、大相場スタープロジェクトは引き合いが適用され、価格交渉には一定の優位がある。まず、コスト面から考えて、「ミニ発行」は定価に適しています。第二に、スタープロジェクトは成熟した引合モードに適用されます。これは発行者のコスト負担能力が高く、証券会社はスタープロジェクトで各方面の利益を均衡させる動力があります。

実際、ミクロの有料問題は新三板市場の独特性を表しています。今後は他の公開市場とは違った特徴があります。このシステムの下で成長していく機構や企業も現れます。

全国股転システムの隋強も最近の公開演説で、「新三板はある市場の単純な復刻ではなく、中国資本市場の革新という肥沃な土地での新たな実践である」と述べました。全国的な証券取引所の法律的地位があるため、広い制度空間を持っています。多階層、差別化された市場構造設計のため、より強いリスク包容度を持っています。両者の結合によって、資本市場のイノベーションにおいて新しい三板が天然の優位性を持ち、新理念、新機構の面で資本市場の「試験田」を行うことにも適し、改革の先駆者となります。

（著者微信：tyronelove、編集：李新江）